康师傅“增利不增收”，转型之路挑战几何？

8月11日康师傅发布2025年中期业绩，收入降2.7%，净利润增20.3%。与统一相比表现逊色，股价受挫。其方便面和饮品业务下滑，饮品提价致销量降、经销商减少。虽多家机构评级乐观，但康师傅转型仍面临诸多挑战。

8月11日，康师傅控股发布2025年中期业绩。期内，集团实现收入400.92亿元，同比下降2.7%。录得净利润26.88亿元，同比增长20.3%；股东应占净利润22.71亿元，同比增长20.5%。

对比老对手统一企业中国，上半年统一营收、利润均两位数增长。统一实现营收170.87亿元，同比增长10.6%；权益持有人应占净利润12.87亿元，同比增长33.2%。康师傅表现略显逊色。

业绩公布次日，康师傅股价早盘一度重挫近6%，不过此后逐步回升。截至8月13日收盘，股价报11.12港元/股，较8月11日下跌2.46%，总市值达626.8亿港元。

康师傅管理层在业绩会上表示，公司处于高质量发展转型中。今年希望全年营业额做平或转正，明后年实现正增长。“下半年至未来一两年，希望利润增速大于营业额增速，市占率也能慢慢维持住。”

多家机构给予康师傅“增持”“买入”评级。摩根大通认为，康师傅上半年业绩大致符合预期，即食面市场份额损失正常化利于下半年销售增长转正，饮料业务仍面临挑战。因其高股息率，在中国消费市场有下行保护，给予“增持”评级。华泰证券认为，康师傅2025年上半年经营稳健，利润率持续提升，饮料业务成本红利持续释放，维持“买入”评级，但将最高目标价下调3.96%至15.03港元。

从业务细分看，康师傅营收主要由方便面和饮品两大业务组成。2025年上半年，方便面业务收入134.65亿元，同比下滑2.5%；饮品业务收入263.59亿元，同比下滑2.6%，是近五年来首次中期下滑。

方便面业务下滑，主要受市场承压与产品结构调整影响。今年上半年，中价袋面、干脆面及其他分别同比上升8%、14.5%，而容器面、高价袋面同比下滑1.3%、7.2%。管理层透露，方便面业务转型已步入正轨，下半年预计正增长。七八月份结构与上半年相反，中低端面衰退，容器面、高价面转正，希望提升中低端面增速平衡上半年衰退。

饮品业务转型不及预期。今年上半年，除碳酸及其他饮料收入同比增长外，茶饮料、水、果汁均下滑。营收占比最高的茶饮料实现收入106.70亿元，同比下滑6.3%。据市场调研，有糖茶市场略有增涨，无糖茶增速超20%，但康师傅在无糖茶方面增长不足。而统一上半年饮品业务营收107.88亿元，同比增长7.6%，茶饮料同比增长9.1%。

提价也是康师傅饮料业务营收下滑原因之一。2024年一季度，康师傅对旗下1L装饮品提价，终端价由4元涨至4.5 - 5元。但多地超市和便利店价格回调，部分量贩超市甚至下探至3 - 3.5元。同时，经销商数量减少，截止2025年6月底，经销商63806家，较2024年末减少3409家。

管理层表示，不会下调调价饮品价格，1L装冰红茶卖4元太便宜，卖4.5元可改善毛利率。接下来会把500ml冰红茶价格从3元往3.5元靠。今年上半年，饮品业务毛利率为37.7%，较2024年同期提高2.5个百分点，股东应占净利润提高19.7%至13.35亿。

对于饮品业务下半年发展，管理层表示，茶饮料方面，巩固有糖茶、提升无糖茶品类增速是工作重点。针对一线城市陈列弱的现状，下半年加大业务团队无糖茶奖金约束设计，把资源往三四线城市调整。在果汁品类方面，将每日C果汁与康师傅果汁饮料共同增强品牌力，二季度产品推出市场反响不错。对于功能性饮料，管理层称是发展缓慢但有机会的领域，已推出“无限电”电解质饮料，还在和专业品牌商讨顾及大众消费市场的办法。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，康师傅基本盘较稳定，但在创新升级迭代速度与质量方面需提速，才能支撑可持续发展。未来，康师傅的转型之路能否成功，还需市场的进一步检验。

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